熊市初期，指加密货币市场牛市行情结束之后，市场趋势由上涨转为下行的第一个阶段，这个阶段行情还没有进入全面恐慌杀跌，市场分歧极大，很多参与者依旧把下跌当成牛市中的正常回调，也是周期当中最容易出现误判的时间窗口。熊市初期不会出现断崖式的暴跌，更多表现为震荡走弱，价格不断刷新更低高点，各类链上、资金、情绪指标同步发生方向性转折，也是普通投资者最容易被套的阶段，很多人会在这个阶段不断抄底，最终承受后续更大幅度的回撤。
熊市初期最典型的特征是趋势结构发生改变，周线级别开始出现不断降低的高点与低点，主流币种反复测试前期高点却无法完成突破，利好消息落地之后价格不涨反跌，也就是市场常说的利好出尽是利空。这个阶段杠杆资金还没有完成大规模清算，部分币种依旧会出现短暂的反弹行情，这类反弹属于熊市反弹，往往反弹力度较强，但很难扭转整体下行趋势，很容易成为诱多陷阱，不少投资者会把短期反弹误判为牛市重启，进而加大仓位。与此同时，山寨币会率先走弱，资金开始从各类小币种向比特币转移，比特币的市场占比会出现抬升，而整体市场的新增资金流入开始停滞，场外增量资金进场意愿明显减弱。
链上与资金层面的信号，能够辅助识别熊市初期的到来。该阶段亏损供应量占比开始向上拐头，亏损不再只局限于短线投机者，一部分中长期持仓的用户也开始进入账面亏损状态，不过距离后续熊市中后期的大规模投降抛售还有一段距离。机构资金开始出现持续性流出，比特币现货ETF由持续净流入转为阶段性净流出，稳定币的总量在增长，但链上交易、地址活跃度却持续下滑，代表资金在场外观望，不愿再度进场交易。市场的融资利率、持仓未平仓量会出现波动，部分高杠杆头寸开始被清算，但还没有出现全网大规模爆仓潮，整体市场的抛压以机构和大户的逐步派发为主，散户依旧保持较高的参与热情。
情绪层面是熊市初期最容易迷惑人的地方，此时市场的主流声音依旧偏向乐观，大部分参与者不愿意承认牛市已经结束，普遍认为只是短期回调，还在等待下一轮的上涨行情。恐惧贪婪指数会从极度贪婪区间回落，但还没有跌到极度恐惧的区间，社交媒体上依旧充斥各类看多叙事，各类新项目依旧会持续上线，只是新项目上线之后很难走出持续上涨行情，大多是短期冲高之后快速回落。宏观层面往往已经出现风险信号，比如美元流动性收紧预期上升，风险资产整体承压，但加密市场的下跌会领先传统风险资产一段时间，很多人会忽略宏观环境变化，单纯依靠过往的技术图形去判断行情，从而错过风险规避的窗口期。
熊市初期不等于熊市底部，这一阶段只是下跌周期的开端，并不代表价格已经跌到低位。历史周期当中，熊市初期过后，市场还会经历中期持续阴跌，以及后期的恐慌投降阶段，整个熊市周期往往会持续数月甚至更久。对于参与者来说，熊市初期最重要的不是急于抄底，而是识别趋势的转变，控制整体仓位，减少高风险山寨币的持仓，避免被熊市反弹所迷惑。不要把阶段性的反弹当做反转，要结合技术结构、链上数据、资金流向、市场情绪多维度交叉验证，单一信号不足以判定周期切换，只有多项指标同步走弱，才能够确认熊市初期的到来。
