币圈所说的破发，通常是指某种加密货币在交易市场上的价格跌破了最初的发行价格。比如某代币在公募、ido、ieo或其他公开发售阶段定价为0.1美元，上市后价格跌到0.07美元，就可以称为破发，跌幅约为30%。这个概念针对的是价格与发行价之间的关系，不等于项目已经归零，也不代表代币完全失去交易价值。
判断一枚币是否破发，关键要先确认发行价究竟指什么。市场上常见的口径包括公开认购价、交易所新币申购价、项目方公布的代币销售价，少数情况下也会有人拿私募轮价格作比较。不同轮次的成本往往相差很大，私募投资者可能以较低价格获得代币，普通用户看到的则是公募价格或上市开盘价。拿错基准，就容易把正常波动误判成破发，或者把短暂跌破夸大成项目崩盘。
代币破发并不罕见，背后通常是供需关系失衡。项目上线后，早期投资者、顾问、空投用户和做市账户可能同时产生卖出需求，而市场新增买盘不足，价格自然承压。代币解锁也是重要因素，尤其是流通盘较小、未来几个月却有大额释放的项目，账面估值看起来很高，真实承接能力却未必跟得上。市场整体转弱、叙事热度下降、交易深度不足，都会让破发速度加快。
还要区分开盘破发和上市后破发。前者是代币一开始交易，成交价就低于发行价，常见于市场情绪偏冷、定价过高或持币者集中抛售；后者则是代币曾经高于发行价，经过一段时间回落后跌破基准线。短暂破发可能只是流动性不足造成的价格波动，持续破发并伴随成交量萎缩、持币地址集中、团队活动减少和代币持续解锁，风险信号会更强。
看到破发二字，不能只盯着价格差额，还要看流通市值、完全稀释估值、代币解锁表、真实交易量、持仓集中度以及项目产品进展。免费空投获得的代币，即使价格低于发行价，参与者也未必产生实际本金亏损；以高价买入公募份额的人，则可能面临更直接的浮亏。破发本身只是一个市场状态，真正决定后续走势的，仍是项目基本面、资金承接和供给压力。
